我(wo)們(men)分析認為，后(hou)期(qi)以下情況(kuang)將可能(neng)性很大：

1、吉林省后期還(huan)有深加(jia)工企業補貼可能性大(da)大(da)提高；

2、黑龍(long)江省(sheng)也將(jiang)出臺(tai)飼企和(he)深加工企業(ye)補貼(tie)（遼(liao)寧(ning)和(he)內蒙出臺(tai)的(de)可能性不算(suan)大）；兩省(sheng)都(dou)發布補貼(tie)政策必將(jiang)加劇東北玉(yu)米(mi)緊張局面(mian)；

3、相關部(bu)門樂見(jian)漲(zhang)價去(qu)庫存的邏輯思(si)路越來越清晰(xi)；玉米應以多(duo)頭思(si)路來布局；

4、后期起拍價(jia)較(jiao)去(qu)年(nian)有(you)所提升越(yue)來越(yue)確定(ding)；

5、期貨上，玉米多頭(tou)思路；1805淀粉-玉米價差有望跌至280-300區間

下面來詳(xiang)細分析。

目前吉林省(sheng)僅(jin)要求(qiu)相關企(qi)業申請(qing)補(bu)貼，補(bu)貼發放的(de)方法、數(shu)(shu)量、時間等(deng)等(deng)詳細情況仍不(bu)(bu)清楚。但是，我們分析認為，吉林省(sheng)該項補(bu)貼的(de)象征(zheng)意(yi)義遠大(da)于(yu)實際意(yi)義。據國糧(liang)中(zhong)心數(shu)(shu)據，2017/18年(nian)度(du)，吉林省(sheng)飼用玉(yu)(yu)米消費(fei)僅(jin)391萬噸(dun)(dun)。按照補(bu)貼兩個月計算，影響的(de)玉(yu)(yu)米數(shu)(shu)量只有78萬噸(dun)(dun)；若按照每加工(gong)1噸(dun)(dun)玉(yu)(yu)米補(bu)貼100元計算，需要動用的(de)財政資金不(bu)(bu)過7800萬元。

1、目前飼企盈利全面好于玉米深加工企業（玉米淀粉企(qi)(qi)業(ye)(ye)和玉(yu)米酒精企(qi)(qi)業(ye)(ye)大(da)(da)面積虧損）。吉(ji)林(lin)省(sheng)玉(yu)米深加(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)玉(yu)米消(xiao)(xiao)化(hua)能力遠(yuan)遠(yuan)大(da)(da)于飼企(qi)(qi)，2017/18年度，吉(ji)林(lin)省(sheng)深加(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)消(xiao)(xiao)耗(hao)玉(yu)米1230萬噸，是(shi)同期飼用消(xiao)(xiao)費玉(yu)米的(de)3.15倍。若(ruo)按照文件中(zhong)“進一步擴大(da)(da)新產玉(yu)米就地加(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)轉化(hua)能力”的(de)表述，那么給深加(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)補(bu)貼(tie)的(de)意義將(jiang)更大(da)(da)更能解決(jue)問(wen)題(ti)。因此可以預期，后期吉(ji)林(lin)省(sheng)還(huan)將(jiang)出臺深加(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)補(bu)貼(tie)政策。

2、黑龍江省(sheng)(sheng)(sheng)作(zuo)為玉(yu)米(mi)生產和(he)運出(chu)(chu)的大省(sheng)(sheng)(sheng)份，并且玉(yu)米(mi)深加工(gong)企業(ye)(ye)是(shi)當地的支柱企業(ye)(ye)，該省(sheng)(sheng)(sheng)政府一(yi)向對(dui)玉(yu)米(mi)深加工(gong)行業(ye)(ye)支持力度(du)(du)較大，在臨近的競爭(zheng)玉(yu)米(mi)深加工(gong)省(sheng)(sheng)(sheng)份出(chu)(chu)臺補貼的前提下，很可能促使該省(sheng)(sheng)(sheng)也出(chu)(chu)臺給玉(yu)米(mi)深加工(gong)企業(ye)(ye)和(he)飼(si)企的補貼。2017/18年度(du)(du)，預計該省(sheng)(sheng)(sheng)深加工(gong)消費玉(yu)米(mi)1150萬噸(dun)(dun)、飼(si)用消費玉(yu)米(mi)420萬噸(dun)(dun)。

而遼寧省和(he)內蒙自(zi)治區的情況則有所不同，這兩(liang)個省份(fen)玉米(mi)深(shen)(shen)加工企業并非當地(di)的支柱行(xing)業，兩(liang)省對玉米(mi)深(shen)(shen)加工行(xing)業支持力度也有限(xian)。因此(ci)，我們預計(ji)他們出臺(tai)深(shen)(shen)加工和(he)飼企補(bu)貼的可(ke)能(neng)性不大(da)。

若黑(hei)(hei)龍(long)(long)江和吉林省(sheng)均有深加工(gong)和飼(si)企補貼，按照(zhao)兩個月(yue)計算，兩省(sheng)的(de)深加工(gong)和飼(si)企需要(yao)備(bei)貨532萬噸(dun)；而截至(zhi)2月(yue)22日，黑(hei)(hei)龍(long)(long)江省(sheng)農戶玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)(mi)售糧進(jin)度77%、吉林68%；2017年，黑(hei)(hei)龍(long)(long)江玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)(mi)產量2976萬噸(dun)、吉林2794萬噸(dun)；這樣兩省(sheng)余糧玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)(mi)只(zhi)有1578萬噸(dun)，兩省(sheng)的(de)深加工(gong)和飼(si)企2個月(yue)就要(yao)收(shou)購(gou)33.7%，而同(tong)時東(dong)北(bei)(bei)(bei)玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)(mi)還要(yao)輸送港(gang)口滿(man)足南方飼(si)企的(de)需求。因此，可以(yi)預(yu)期未來2-3個月(yue)，東(dong)北(bei)(bei)(bei)玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)(mi)現(xian)貨有望(wang)重現(xian)搶(qiang)購(gou)熱潮，東(dong)北(bei)(bei)(bei)現(xian)貨玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)(mi)價格走高(gao)，并推動港(gang)口走高(gao)，蔓延至(zhi)全國！

而期貨市場上，一直把給深加工補貼理解為利空玉米淀粉期貨，補貼金額越(yue)大時間(jian)越(yue)長利空(kong)程度越(yue)大！

3、2017年,對(dui)美國進(jin)口(kou)DDGS征收反傾銷稅及反補(bu)貼稅，稅率分別為42.2%-53.7%及11.2%-12.0%不(bu)等，征收期(qi)限為5年;2018年對(dui)進(jin)口(kou)美國高粱(liang)進(jin)行反傾銷調查;中國減少從(cong)美國進(jin)口(kou)玉(yu)米(mi)等；再(zai)疊加(jia)黑(hei)吉兩省政府將有深加(jia)工和飼企補(bu)貼來進(jin)一步加(jia)劇現貨(huo)緊張局(ju)面推動玉(yu)米(mi)現貨(huo)價格(ge)上漲(zhang)等等，可以(yi)講(jiang)相(xiang)關部門希望減少進(jin)口(kou)增(zeng)加(jia)國內消費(fei)的方(fang)式消耗玉(yu)米(mi)臨儲(chu)庫存(cun)；并(bing)且樂見(jian)玉(yu)米(mi)臨儲(chu)漲(zhang)價去庫存(cun)的邏輯(ji)思路非(fei)常清晰。現貨(huo)采購(gou)和期(qi)貨(huo)上，都應該把玉(yu)米(mi)按(an)照多(duo)頭思路考慮。

4、若相關部門(men)樂見漲價(jia)去(qu)庫存，又(you)疊加2017年一直執行不打(da)壓(ya)玉米(mi)市(shi)場(chang)價(jia)格的原(yuan)則，因此(ci)可(ke)以預(yu)期(qi)2018年臨儲玉米(mi)起拍價(jia)提高(gao)的確定性越來越高(gao)。這對現貨(huo)和期(qi)貨(huo)玉米(mi)都有利(li)多效果！

5、因此(ci)，期(qi)貨(huo)(huo)上就相對(dui)比較清晰了(le)。玉(yu)米期(qi)貨(huo)(huo)保持多頭(tou)思路(lu)；1805合約淀粉-玉(yu)米價(jia)差，今日收盤337元/噸，我(wo)們建議(yi)若價(jia)差在(zai)340-350之間(jian)，可做(zuo)價(jia)差走縮，價(jia)差在(zai)深加(jia)工補貼(tie)出臺(tai)后(hou)，有望縮窄至280-300區間(jian)。